类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：冯超 日期：2014-08-15

　　投资要点

　　H1营收和利润基本符合预期。公司H1实现营业收入101.36亿元,同比增长8.05%,其中Q2约60亿,同比增长9.2%;毛利润20.98亿元,同比增长14.1%,其中Q2约12.3亿元,同比增长11.3%;实现归属上市公司股东净利润4.61亿元,对应EPS0.45元,同比增长62.35%;扣非净利润4.54亿元,同比增长6.41%;其中Q2单季归属净利润2.9亿元,对应EPS为0.28元,同比增长约47.8%。

　　H1营收增速主要受制于大项目收入确认较慢,盈利能力稳定,维保增如期增长,全年无忧。H1公司营收增长8.05%,其中电梯收入增长10.98%,基本持平行业增速,主要是由于订单中大客户、大项目较多,受制于安装竣工验收较慢,部分收入尚未确认。H1公司电梯主业毛利率22.4%,较去年增加1.2个百分点,净利润维持在10%左右,基本保持稳定。此外公司H1实现维保收入18亿元,按半年进度年化完全符合我们全年36亿的预期,预计增长30%左右确定,尽管电梯行业增速放缓,我们坚持认为公司将受益于电梯整梯行业集中度提升及维保业务快速增长,预计14年电梯业务收入增长20%左右。

　　预计印包业务对公司的负面影响将大幅小于去年。13日公司公告称出售申威达机械和紫光机械100%产权,尽管没有公布具体作价,但我们认为对国内印包业务的处置将大幅减少其对公司的负面影响。此外2013年公司成功完成对法国高斯的重组,也影响了一部分业绩,而今年这个影响也将不存在。业绩来看,上半年美国高斯亏损1.1亿,相叫去年同期少亏损7000万,上海亏损3700万,与去年相当。

　　确立“电梯+智能装备+参股”的发展战略,未来有可能进入更多智能装备领域。公司已公告将与日本纳博合资生产减速机供应中国市场,成功切入智能装备领域。目前公司持有121.21亿现金,具有丰富的财务资源,在智能装备已确定为核心业务的背景下,我们预计未来公司有可能布局更多智能装备领域。

　　我们坚持认为当前公司主业价值低估,并且国企改革背景下智能装备板块的突破将带来公司业绩和估值的双升,维持14年~16年公司EPS1.23元、1.57元和1.85元的预测,当前股价对应15.3x14PE,我们维持公司目标价24.8元,重申“买入”评级。