公司是机器人行业龙头,竞争实力突出,业绩有望保持高增长。公司背靠沈自所,技术实力国内一流,产品线最为齐全,并且基本打通了产业链上下游,构建起极高的竞争壁垒。近四年,公司的收入和利润的CAGR 分别为29.7%和37.7%,订单保持高速增长。受益于行业的高增长和公司业务实力的不断加强,未来几年其盈利仍将保持30%以上的增长。

自动化升级浪潮下,国产机器人有望站在浪潮之巅。经济转型大背景下,人口红利消失、企业利润率降低等因素催生了自动化升级浪潮,机器人投资效益开始显现。我们判断汽车、3C 电子等行业将逐步跨过机器人投资临界点,考虑到我国的机器人渗透率低、下游“低端产能”需求大等特点,我们判断未来三年行业将保持30%的增长。同时,在未来激烈的行业竞争中,国产机器人有望凭借本土化、产业化优势,从下游系统集成环节开始逐步实现对外资企业的弯道超车。

公司各业务板块有望快速成长,支撑其未来三年以上的高增长。(1)工业机器人产品线丰富,有望在优势的汽车领域和潜在的低端产能领域能够紧抓需求的快速释放,特种机器人、激光装备及洁净机器人正成为新的增长点;(2)物流装备需求快速增长,公司在AGV、智能物流系统、数字化工厂等领域竞争实力不断加强;(3)系统集成市场达数百亿,公司具备跨行业拓展的能力,是行业快速成长的最大受益者;(4)定增30 亿,公司将打破产能瓶颈约束,再次进入业绩加速成长期。

盈利预测、估值与投资评级。

我们预测公司2014-2016 的主营业务收入分别为17.6 亿、25.4 亿和37.0亿元,净利润为3.4 亿、5.1 亿和7.2 亿元,分别同比增长33.7%、44.1%和45.7%和29.8%、55.7 %和43.0%,EPS 分别为0.50 元、0.77 元和1.11 元。

当前股价对应2014—2016 年PE 分别为72 倍、46 倍和33 倍。考虑到公司未来几年业绩高增长的确定性,我们长期看好公司的发展,在当前价位给予“买入”评级。

风险。
国内自动化升级改造进程低于预期.