2017年，美的集团（SZ：000333）斥重金收购德国制造业巨头库卡。当时，整个美的对这一收购抱以很大的期望。其副总裁李飞德更是发表公开演讲，“中国制造的全球智战略：美的收购库卡案例。”但是没想到事情进展面临诸多变数，收购完成后，库卡的销售额开始下跌，一年时间利润暴跌80%。与此同时，库卡CEO频频离职，三年间每年都迎来新任首席执行官。

“内部已基本定调，未来两三年内，美的不会做大规模的并购。虽然还有很多来寻求并购和投资的机会，但我们不会做大的投入和投资。”2019年的股东大会上，美的集团董秘江鹏说的这些话，显得有些无奈。

这个表态，与此前的意气风发形成了鲜明的对比。

要知道，就在5年前，美的集团宣布了要约收购库卡集团30%以上股份的意向。2017年1月完成交割后，美的集团共持有库卡约94.55%的股份，美的为此付出的代价约292亿元。自此，开始从传统家电制造商向工业科技集团全面转型。

但这个步子迈得太大了，也为如今的危机埋下了伏笔。

中邪的库卡

对美的来说，噩梦是从收购库卡那一刻开始的。库卡被美的收购后，就像中了邪一样。之后，业绩就开始了连续多年下滑。还受汽车产业不景气影响，主要用于汽车制造的机器人业务受到冲击，库卡业绩始终没有达成预期。

百亿商誉冲击波

不仅如此，天价收购库卡的一个副作用，是在美的账面上产生了接近252亿的天量商誉。这笔商誉能否减值，也就成了压制美的股价的达摩克利斯之剑。252亿商誉，相当于美的集团一整年的利润，如果有风吹草动，美的股价也难保不会有什么变动。因此，这笔商誉如何处理，也就成了诸多投资人非常关心的问题。

风暴中央

实际上，美的已经站到了风暴的中央。工业产业链：以汽车供应链为依托的机器人业务，在未来一段时间中将确定性下滑：越来越多的汽车制造商开始选择削减资本开支应对寒冬，而中国汽车市场作为过去十年中的扩张引擎已经接近熄火，库卡将难以独善其身。

白色家电：作为美的传统强势项目的家电业务，在年初遭遇了冲击。诸多线下家电零售门店的关闭和流量下降，也对美的的主要现金流来源产生了剧烈冲击。

出口代工业务：美的在全球构建的网络，受到了当前疫情的影响，无论是订单下降，还是消费停工，美的都感受到了激烈的冲击。应该说，年初至今17%的跌幅，已经是市场对美的未来可能挑战的预警，而对直面未来百亿商誉减值可能，美的管理层除了要聪明的面对会计规则之外，更需要的是能够迅速扭转业务全线下滑的局面。

这才是美的收购库卡后，众多后遗症中，真正棘手的问题。

来源：阿尔法工场