投资要点

收入平稳增长，工业机器人增速回升至27%。2016 年上半年，公司营业收入同比增长9.75%，其中工业机器人业务同比增长27.53%，为公司贡献了最主要的收入增量。公司2014 年、2015 年由于产能限制，工业机器人增速分别回落至17%、9%，随着公司产能的扩张，我们预测，公司工业机器人业务未来会恢复20%~30%的增长。

销售费用率及管理费用率增加、毛利率有所下滑。2016 年上半年，公司产品综合毛利率32.6%，同比下滑2 个百分点；销售费用率及管理费用率分别为2.6%、12.4%，分别同比增长0.5 个百分点、2.2 个百分点。我们认为，由于我国固定资产投资增速出现一定的下滑，对公司下游行业的需求构成一定压力，加之市场竞争加剧，导致了公司毛利率的下滑及费用率的提升。未来随着公司营业收入的进一步增加，利润率有望回升。

盈利预测与投资建议：公司是国内工业机器人及智能装备龙头企业，是工业4.0 领域的标杆企业，将充分受益于行业的高速发展，我们预计，公司2016 年~2018 年EPS 分别为0.28 元、0.31 元、0.34 元，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧。